广发基金蒋科：把握产业趋势下的确定性成长

如果说投资是认知能力的变现，那么姜科的知识矿藏无疑是丰富的在做投资之前，姜科致力于行业研究10年，深耕领域涵盖科技，周期，制造和部分消费行业，构建了广度和深度兼备的研究体系他在自下而上的股票挖掘和自上而下的宏观判断方面拥有丰富的研究经验

在多轮市场牛熊转换和产业变革中，蒋克东观察到投资背后产业趋势的力量——新技术，新产品，新模式带来的长期景气周期和成长空间2020年4月就任投资职位后，姜科立足产业趋势，挖掘利润增长带来的确定性回报据海通证券统计，截至今年3月末，其管理的广发趋势动力最近两年累计回报为77.97%，在1648只主动混合型开放式基金中排名前1/10

在研究的沃土上开疆拓土。

依托理学，金融学的专业教育背景，姜科2010年从计算机研究起步，通过向周期，大技术，大制造等领域拓展，拓展研究疆域，构建更全面的研究能力圈。

2010年，姜科进入海通证券研究所，负责计算机行业刚开始，a股是周期美，上游周期是市场的主旋律姜科当时只是菜鸟，但根据宏观周期分析，他认为经过多年的重工业化，中国经济将进入转型升级期，新兴产业在经济中的比重和重要性将稳步提升所以，他选择了计算机作为主攻方向在随后的五年时间里，他对计算机产业链，商业模式和研究方法有了深入全面的了解

正如姜科在入行时预测的那样，2010年到2015年，伴随着移动互联网和云计算的兴起，计算机行业迎来了高速发展，从最初的无人问津到炙手可热，再到2015年下半年的沉寂产业周期的大起大落，在姜科的心里种下了对市场恐惧的种子，也让他充分意识到，投资要顺应长期的产业趋势，如果逆势而为，会给投资组合带来难以预料的损失

2015年，姜科从卖方跳槽到买方，加入上投摩根基金，继续负责计算机行业的研究，通过对建材行业的研究，进一步增强了对宏观经济波动的理解2018年10月，姜科加入广发基金，成为成长与投资部的一员一年多后，姜科还在测绘:依托自己在计算机，建材行业的研究经验，开始向通信，电子，传媒等大型TMT行业拓展，随后逐渐向机械，消费，医药，化工等行业扩散，进一步拓展了研究视野

值得一提的是，自2018年加入增长与投资部以来，姜科的研究思路也是超前的相比过去相对简单的基本面研究，现阶段他更注重从研究到投资的转化研究讲究深度，投资除了深度，对广度也有很强的要求在研究员阶段，行业研究侧重于对特定行业和企业的商业模式和竞争优势的理解但在投资方面，我们必须具备快速提炼和把握通用核心要素的能力

把握长期繁荣的产业趋势

十二年的努力，姜科收获的不仅仅是认知框架的完善，更是对投资本质的理解在市场牛熊周期转换和产业变革中，他发现投资背后不可阻挡的力量往往来自产业趋势在这个过程中，他也逐渐形成了从确定性出发，把握产业趋势，做成长性投资的思路

产业趋势是顺应时代或者经济发展阶段的大趋势一旦形成，就会持续很久行业趋势可能来自于新技术，新产品，新模式，会经历一个比较完整的生命周期，持续时间比较长，市场空间比较大姜科解释道

回顾历史，无论是a股市场还是海外市场，都呈现出市场风格随产业结构变化而变化的显著特征以a股为例2010—2015年，伴随着通信技术的进步，智能手机的出现以及移动互联网行业的快速渗透，商业模式发生变化，相关行业蓬勃发展2016—2020年居民收入增加，以消费，医药为代表的消费升级类资产将带来较好的超额收益近两年，在碳中和，二氧化碳排放见顶的大背景下，新能源，半导体等资产表现较好

在姜科看来，产业趋势投资并不等同于景气投资，因为产业趋势投资的长期可持续性更确定他认为，景气可能来自于产业趋势或库存等周期性因素，仅看景气本身，其确定性相对不足比如2021年三季度停电，很多大型周期性产品暴涨这种繁荣不是由工业趋势引起的，而是一种短期的政策干扰

但是在汹涌的浪花成形之前，不容易判断它有多大历史上有很多创新出现时只是形成一个小浪花，但投资产业趋势本质上是预测未来什么样的趋势会形成大趋势姜科认为，对产业趋势的判断可以从渗透率来考虑

一个创新，如果能迈过初期市场培育的门槛，很有可能成为主流趋势，无论是科技股还是消费股，过去都可以看到这一点渗透率可能要越过最低门槛才能证明确实有真实需求同时我们希望它未来有比较大的增长空间，一般是5倍或者10倍市场规模的产业趋势姜科分析道

但是，姜科并不想单纯追逐产业趋势的Beta他说，当这个行业的测试版到来时，往往是与这一趋势密切相关的更灵活的目标，但业务比例不是很高这种由题材引起的上涨，往往会在市场动荡后下跌那么，如何避免这种随机性，避免负Beta呢姜科的方法是在产业趋势中寻找确定性阿尔法

捕捉企业利润增长的确定性。

所以，江科在挖掘优秀的成长性行业和公司时，主要关注的是利润的持续增长他希望从产业趋势中寻找净利润持续快速增长的成长股在注重企业竞争力，商业模式和业绩可持续性的基础上，兼顾估值和成长性

广发电力近两年的持仓情况显示，江科配置比例较大的成长型行业包括科技成长型行业中的电子，传媒，医药，高端制造业中的机械，电力设备，新能源，基础化工行业和石化行业中的成长型行业，这七个行业在投资组合中持有超过10%的仓位。

科技增长和高端制造是我关注的两大方向他们可以通过自身的技术迭代和产品R&D进步，不断实现量和价的增长姜科表示，高端制造业板块包括电动汽车，光伏，风电，储能等如果更宽，可以容纳核电和氢燃料电池他们以新能源为主，产业趋势是全球碳减排，减少对化石能源的依赖，这是一个非常长期的过程

对于科技的成长，姜科关注电子，尤其是以VR，AR为代表的电子创新产品，但还是有比较大的技术难度此外，姜科认为，军工属于增长确定性高的板块在今年的调整中，军工板块的风险释放比较充分，可以尝试从中挖掘优质标的

基金经理介绍:

姜科，经济学硕士，12年证券从业经验，2年投资管理经验现任广发基金成长投资部基金经理，管理广发基金趋势动力曾任海通证券股份有限公司行业分析师，SDIC上投摩根基金管理有限公司行业研究员，广发基金成长与投资部助理基金经理