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东吴证券陈李:现阶段对于港股不用过于悲观,两大积极信号已出现

时间:2023-07-11 09:53:06 来源:金融界  阅读量:13026   

我们认为现阶段对于港股可以不用过于悲观。

1、影响港股市场表现的重要因素不是经济表现,也不是企业盈利,而是地缘政治的不确定性。

中国经济处在缓慢回升的轨道上。即便市场对4月宏观经济数据回撤表示担心,但我们认为这是在预料之内的。主要来自两方面考虑:1)春节期间的超预期经济读数自然会带来环比回撤。2)参照全球复苏进程,除美国外,大多数国家的经济复苏都不是一蹴而就的直线反弹,而是螺旋式的、反复的回升。所以经济复苏中有摇摆也是相对合理的。

从企业盈利来看,我们观察彭博恒生指数一致预期EPS,自今年3月以来已调至1年以来新高。从今年一季报情况来看,也有改善,比如腾讯、百度一季报营收同比增长11%、10%,皆超预期。而恒生指数表现依旧没有price in。低估值、低股价使得港股具有足够吸引力。

相比之下,我们认为美国经济、美国金融市场会在2个月内有较大幅度危机。我们依然认为糟糕的金融股半年报对美股整体具有杀伤力,因为美国所有金融机构都会面临商业地产萎缩、债券投资亏损的压力。进而会拖累美股整体表现。事实证明一大批资金也开始离开美国。

然而资金离开美国是否意味着会选择中国资产?我们不得不承认海外资本还存有进入中国资本市场的疑虑,主要源自对地缘政治信息的误读。也包括比如对中国特色估值体系的内涵缺乏清晰认知,进而影响其行动节奏等等。

2、我们认为利好港股表现的积极信号已出现:

1)港币Hibor与美元Libor息差已明显收窄(图3-4),港币已经摆脱弱兑换区间(图5),港币的流动性在明显变好。参考2022年11月到2023年1月的港股强势反弹,港币汇率就是重要指标。

2)港股市场会进一步迎来南向资金。香港交易所将于6月19日推出“港币-人民币双柜台模式”,一方面,省略换汇步骤,降低了汇率波动风险;另一方面,通过合法途径,为内陆资金投资香港股市提供便利性。尤其是当前AH股溢价率处在140左右(图6),港股吸引力明显。

风险提示:中国经济增长不及预期;美联储加息超预期;地缘政治风险;历史经验不代表未来

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