挖金客：毛利率持续下滑久佳信通收入信披存疑

日前，提交注册已超一年时间的北京挖金客信息科技股份有限公司再次更新了招股书注册稿，这已是挖金客自2021年2月5日提交注册申请以来第二次更新IPO招股书注册稿。

毛利率持续下滑

据最新招股书披露，2019—2021年，挖金客营业收入快速增长，净利润却是逐年下降。

造成挖金客增收不增利的主要因素是其综合毛利率的持续下滑2020年，挖金客综合毛利率为23.21%，比2019年的34.81%下滑11.6个百分点，2021年，综合毛利率为18.33%，比2020年又下滑4.88个百分点挖金客综合毛利率的持续下滑与其收入结构的转变有莫大关系

由此可见，报告期内，挖金客增值电信服务销售收入逐年下滑，在营业收入中的占比从2019年的50.55%已下降为2021年的不足10%，但毛利率却逐年上升，移动信息化服务销售收入逐年上升，在营业收入中的占比已达到七成以上，但毛利率却逐年下滑，移动营销服务销售收入先降后升，毛利率则是先升后降显然，报告期内，挖金客的业务扩张是以牺牲毛利率为代价的

不仅如此，挖金客毛利率还存在继续下滑的风险。

一方面，毛利率偏高的增值电信服务未来收入能否改变持续下滑的现状仍待观察据招股书披露，挖金客增值电信服务销售收入逐年下滑的原因是，伴随着消费者对互联网产品消费习惯的变化，报告期内运营商对增值电信业务的发展战略进行了一定调整，因此公司此类业务收入规模有所下降不过，供应商这一发展战略调整对挖金客经营业绩有多大影响，招股书并未提供任何信息如果其收入占比持续下滑，即便其毛利率较高，为挖金客综合毛利率的贡献也会进一步降低

另一方面，移动信息化服务毛利率持续下滑趋势或将继续挖金客移动信息化服务分为验证通知类和行业营销类两种，报告期内，移动信息化服务收入中，行业营销类收入占比分别为51.15%，53.15%和59.35%，行业营销类占比较高而且，由于验证通知类短信内容模板化程度较高，挖金客只需要进行验证类判定，关键词搜索等系统审核判断，无需进行内容超标判定，类营销关键词检索环节或人工审核，挖金客为其提供的风险管控服务较少，因而行业营销类短信的毛利率要比验证通知类短信高

但根据工信部于2020年8月31日发布的《通信短信息和语音呼叫服务管理规定》第四十二条规定，挖金客移动信息化服务中的行业营销类短信属于商业性短信息，若新规正式生效，可能导致挖金客行业营销类短信的需求减弱招股书披露的测算结果显示，在行业营销类短信收入变动为—20%和—50%的情形下，挖金客2022 年移动信息化服务的毛利额较2021年将分别变动为—15.09%和—37.73%

久佳信通收入信披有疑问

据招股书披露，2019年10月，挖金客收购久佳信通股权，形成非同一控制下企业合并由于久佳信通自成立以来便专注于移动信息化服务领域，通过本次收购，挖金客实现了移动信息化服务业务规模的快速扩张报告期内，久佳信通为挖金客贡献的移动信息化服务收入分别为0.53亿元，2.69亿元和3.5亿元，占移动信息化服务收入的比例分别为60.44%，71.74%和72.92%

不过，梳招股书在分析移动信息化服务中验证通知类和行业营销类短信的销售情况时，将久佳信通验证通知类和行业营销类短信销售情况予以单独披露招股书显示，2019年11月和12月，久佳信通行业营销类和验证通知类收入分别为3378.05万元和1960.95万元2020年及2021年，久佳信通行业营销类收入分别为1.73亿元和2.43亿元，验证通知类收入分别为1.09亿元和1.23亿元因此，2020年及2021年，久佳信通移动信息化服务收入分别为2.82亿元和3.55亿元

不难发现，2019年11月和12月，久佳信通行业营销类和验证通知类收入之和与2019年久佳信通为挖金客贡献的5339万元移动信息化服务收入一致，2020年，久佳信通行业营销类和验证通知类收入之和比其移动信息化服务收入超出1293.93万元，2021年，久佳信通行业营销类和验证通知类收入之和比其移动信息化服务收入高503.34万元。

上述两组不同的久佳信通移动信息化收入，哪一组才是准确的呢。