光正眼科业绩变脸遭问询行业高景气度仍存

俗话说“金牙银眼铜骨头”，指的是医疗服务中的三个专科:牙科、眼科和骨科，通常都很赚钱。

不过，凡事也有例外。

上市眼科医院光正眼科(002524.SZ)2022年的营收就同比大幅下降，净利润更是亏损近8000万元。截至2022年末，光正眼科的货币资金为6540.98万元，短期借款为2亿元，一年内到期的非流动负债为1.61亿元。

Wind数据显示，光正眼科的各项经营数据在A股5家上市眼科医院中几乎处于垫底位置。如何在短期内扭亏为盈并追赶同行，是光正眼科当下面临的主要问题。

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公司转型业绩“变脸”

公开资料显示，光正眼科的前身为光正集团，2010年12月在深交所上市。2018年之前，光正集团的主营业务为能源和钢结构。2018年，光正集团开始业务转型，收购上海新视界眼科医院集团51%的股权。2020年，光正集团购入新视界眼科其余49%的股权。

2020年10月15日，光正集团的证券简称变更为光正眼科，公司主营业务也从能源和钢结构转型为眼科医院投资及管理。不过，转型不久的光正眼科却在2022年业绩“变脸”。

年报显示，光正眼科2022年营收为7.67亿元，较2021年下降26.52%；归母净利润为-7821.76万元，较2021年(3692.72万元)下降311.82%。2018年以后，光正眼科净利润再次为负。

光正眼科净利润再次为负

实际上，光正眼科并未彻底转型为眼科投资。营收构成显示，光正眼科2022年营业收入中，医疗行业的占比约73%，钢结构约18%，能源约8%。2020年和2021年，医疗行业、钢结构、能源在光正眼科主营收入中的占比也大致维持在70%、20%和10%的水平。

光正眼科部分主营业务毛利率出现了下滑。据2022年年报，光正眼科三大板块中，医疗行业的毛利率为31.01%，较2021年下降9.52%；钢结构行业的毛利率为4.16%，较2021年下降1.85%。深交所对此重点关注，要求光正眼科说明本期毛利率下滑的原因、是否存在持续下滑风险。

除了毛利率下滑，光正眼科的现金流也吃紧。

截至2022年末，光正眼科的投资现金流净额为-1.01亿元，较2021年末的124.38万元减少8189.27%。光正眼科表示，投资现金流量净额同比下降的主要原因是:支付资产重组的股权转让款和新增对外投资。

有财务从业人员告诉《投资者网》，短期借款和一年内到期的非流动负债是两个不同项目，一年内到期的非流动负债主要从长期借款、长期应付款和应付债券等转化而来，也可转换为流动负债。

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上市眼科医院哪家强

可以看到，光正眼科的业绩承压，那同行们的表现又如何呢？

Wind数据显示，目前全国共有5家眼科医院在A股上市，分别是光正眼科、爱尔眼科、何氏眼科(行情301103,诊股)、普瑞眼科(行情301239,诊股)和华厦眼科(行情301267,诊股)。

从上市时间看，除光正眼科2020年借壳上市外，另外4家医院的上市时间主要在2个时间段:爱尔眼科在2009年上市，何氏眼科、普瑞眼科和华厦眼科都在2022年上市。

从营收能力看，爱尔眼科2022年的主营收入达161亿元，华厦眼科和普瑞眼科分别为32.33亿元和17.26亿元，何氏眼科和光正眼科均不足10亿元，光正眼科以7.67亿元垫底。

净利润方面，爱尔眼科以25.24亿元领先，华厦眼科以5.18亿元排名第二，何氏眼科、普瑞眼科的净利润都在2000-3000万元之间，光正眼科是唯一一家亏损的公司。

公司市值方面，截至2023年6月13日收盘，爱尔眼科市值高达1873亿元，在A股14家上市医院中高居第一。华厦眼科以398.61亿元市值名列第二，普瑞眼科有172.80亿元。何氏眼科和光正眼科的市值均不足百亿，光正眼科以32.33亿元垫底。

深交所中在问询函中还关注了光正眼科的资产负债率。这5家公司中，光正眼科的资产负债率最高，达83.36%；普瑞眼科次之，为43.77%；何氏眼科最低，只有16.48%。

A股上市眼科医院经营情况对比

可以看到，无论盈利能力、负债情况，还是公司市值，与另外4家上市同行相比，光正眼科都相对较弱。不过，由于标的稀缺性和眼科行业的想象空间，光正眼科等上市眼科医院始终具有较高关注度。

弗若斯特沙利文的统计数据显示，2019年我国近视患者约6亿人，预计2025年将超过7.5亿人。东吴证券据此认为，眼科患者人群基数庞大，随着技术升级带来手术安全性提升、近视防控产品供给增加和眼科市场教育的成熟，未来消费眼科业务仍将保持高增长。

东吴证券研报还提到，5家上市眼科医院今年一季度营收、归母净利润、扣非净利润的加总平均增速分别为21.29%、52.34%和33.9%，在各专科赛道的增速尤其亮眼，随着疫后眼科赛道率先恢复高增长，将推动眼科医疗行业持续高景气。

对于未来发展，东吴证券认为，以爱尔眼科为龙头的“一超多强”的行业格局已形成，上市公司稳定的获客能力与完善的医生培养体系，将持续推动眼科医疗技术升级与新领域业务发展，最终驱动眼科医疗行业的持续快速发展。

基于以上因素，东吴证券认为，需求释放及技术创新促使眼科赛道长坡厚雪，一超多强共享行业红利。而在行业形势一片大好的情况下，光正眼科何时扭亏为盈，还有待观察。