乘用车：复工复产有序推进行业景气底部回升

行业现状:疫情冲击下的基本面底部回升 上周主机厂已经陆续启动复工复产，本周上汽，特斯拉等车企排产有序复苏，其中上汽4.18 压力测试后反馈良好，截至4 月23日，上汽临港乘用车工厂已生产下线700 多辆整车，特斯拉4.19正式复工，实现8 千名员工到岗，预计周内恢复到单班满产水平，当前零部件库存约一周，物流供应链配套水平是影响车企排产的关键变量，目前上海正建立重要生产物资的运转通道当前时点，我们认为汽车产业链基本面和情绪面底部回升趋势较为明确，市场核心分歧在于景气复苏斜率及稳定性，即后期车企排产及零部件供应恢复正常的时间节点以及潜在二次疫情冲击风险等从汽车终端周度产销量可以验证当前行业边际向好趋势，4.11—4.17 国内乘用车上牌总量21.03 万辆，同比—40.5%，环比+23.2%，其中燃油车总量14.98 万辆，同比—52.4%，环比+22.1%，新能源车总量6.06 万辆，同比+54.85%，环比+26.0% 一季报跟踪:不可低估的产业链经营韧性 近期汽车产业链公司陆续发布年报及一季报，营收等业绩指标与下游汽车产销量具备一定匹配度，整体符合预期，部分公司盈利能力改善水平超预期，其中比亚迪汽车及电池业务板块Q1 实现归母净利润5.7—8.2 亿元，在当期电池原材料上涨和补贴退坡压力下实现盈利能力超预期，主要原因或在于综合降本能力提升及销售渠道把控，此外，长城汽车Q1 毛利率17.2%，同环比分别+2.05pct/+1.88pct，在当期受缺芯等因素影响而产销下滑的背景下，公司通过产品结构优化及成本管控实现盈利能力提升 车型跟踪:长安及赛力斯等在售车型售价上调 本周长安汽车宣布UNI—K iDD 涨价0.6 万元/辆，华为赛力斯问界M5 后驱标准版于涨价1 万元/辆， 3 月中旬开始的本轮因上游原材料价格上涨导致的车型售价上调或临近尾声，近期碳酸锂等原材料价格跌幅较大，国内碳酸锂价格报46.7 万元/吨，较年初上涨68%，环比上周大幅下降2.7 万元/吨我们维持前期观点，调价对后续需求影响可控，但行业格局将有所分化，当前产业趋势，市占率及竞争力仍为标的筛选首要考量因素 投资建议:淡化短期景气波动，聚焦中期格局趋势本周/年初至今SW 汽车行业指数涨跌幅分别为—2.9%/—27.3%，短期情绪面及基本面或已筑底，建议聚焦中长期趋势及格局加大布局:1)国内强势自主品牌车企竞争力持续增强，中长期市占率提升趋势较为明确，2022 年稳增长预期及产品周期有望推动景气向上，2)消费属性强化及电动智能化趋势下，零部件功能升级及增量环节需求有望打开新增长空间，3)汽车板块估值逐步回落至历史低位，推荐比亚迪，精达股份，文灿股份，三花智控等 风险提示:原材料上涨致使企业盈利不及预期，汽车芯片供给改善不达预期，疫情导致国内汽车产销不达预期

据印度商业报纸Livemint报道，汽车半导体持续短缺已经扰乱印度乘用车制造商的生产计划。