健友股份603707年报点评报告：21年全年收入利润符合预期22Q1收入

建友股份发布2021年年报2021年，公司实现营业收入36.87亿元，同比增长26.48%，归母净利润10.59亿元，同比增长31.41%，归属于女性扣非净利润10.24亿元，同比增长33.47%单看Q4，营业收入达到9.07亿元，同比增长19.84%，归母净利润2.15亿元，同比增长11.19%，扣非归母净利润2.01亿元，同比增长13.56%建友股份发布2022年一季度报告2022年一季度，公司实现营业收入11.77亿元，同比增长33.24%，归母净利润3.3亿元，同比增长20.96%，归属于女性扣非净利润3.26亿元，同比增长23.68%2021年全年收入利润符合预期，22Q1收入持续高增长，注射剂国际化加速2021年公司业绩实现快速增长:2021年公司营业收入，归母净利润，归母扣非净利润分别为36.87亿元，10.59亿元，10.24亿元，同比分别增长26.48%，31.41%，33.47%，增长迅速2022年一季度，营收端，同比增速达到33.24%，较21Q4增长29.78%，超出预期，利润方面，受国内疫情对物流运输等方面的不利影响，成本端较高影响利润表现，暂时承压其中，我们预计2021年拆分业绩:肝素原料药:营收14.28亿元，毛利率52.33%，销量2.53万亿台，均价5.64万毛利率下降是因为成本上升，但我们估计绝对毛利仍会小幅增长注射剂国内销售:我们预计总销量增长35%，其中低分子肝素制剂销量超过2800万，另一个增长来自4季度苄嘧磺隆阿曲库铵的交付结合依诺肝素国内成本的增加，我们估计整体绝对毛利将增长28—30%注射剂国际化:我们预计2021年收入接近12亿，同比增长60%左右，目前，本顺阿曲库铵注射液，博莱霉素注射液和吉西他滨注射液在美国的市场份额分别约为30%，20%和20%子公司Meiheal实现营收10.41亿元，增速超过50%在疫情可控的假设下，我们预计2022年美国市场将实现50%以上的增速CDMO:2021年全年营收1.23亿，毛利率53.50%CDMO业务毛利大幅增长注射剂的国际化仍在加速，成为美国和中国领先的注射剂市场全年公司11个注射剂ANDA获得FDA批准，部分产品在美国取得稳定的市场份额借助代理模式，加速向欧洲，南美等市场渗透，全球近50款产品上市未来公司将继续受益于美国高毛利的无菌注射液市场，注射液出口业务将持续爆发国内制剂抓住集中采集的机会，继续抓住注射液一致性评价的市场机会多项产品相继获批，其中白成为国内首个被视为通过一致性评价的产品第五批注射用苄嘧磺隆阿曲库铵和盐酸苯达莫司汀中标，提供销售增量公司将继续构建以集合产品和特色产品为主的国内产品格局预测和投资评级预计2022—2024年归母净利润分别为13.22亿元，17.48亿元，23.06亿元，同比分别增长24.8%，32.2%，31.9%，对应的PE分别为24X，18X，14X我们长期看好公司发展，维持买入评级风险:注射液海外获批小于预期风险，肝素原料销售小于预期风险，国内医保控费压力加剧风险，计算可能与实际不同的风险