力量钻石301071季报点评：产能规划明朗成长路径清晰

业绩亮眼，盈利水平再次提升2022年一季度，公司实现营收1.91亿元，归母净利润1.01亿元，扣非净利润0.97亿元第一季度毛利率增长5.38pcts至67.17%，主要得益于高利润培育钻产品占比的提升其中，销售费用率下降1.32个百分点至0.69%，管理费用率上升1.23个百分点至8.57%，R&D费用率上升1.31个百分点至5.54%，带动归母净利率上升4.46个百分点至52.78%判断我公司全年积极优化产品结构，增强生产线协同效应，培育钻石产能高效扩张，加速业绩释放下游订单饱满，周转能力强1)现金流:2022Q1年末经营性现金流净额增长167.26%至84.98亿元，主要是业务规模扩大及货款增加所致合同负债较年初增加64.65%至4，000万元，主要系预收账款增加所致推测公司目前订单饱满，下游需求高2)在建工程:期末在建工程较年初增加90.78%至5，253万元，主要系二期基建工程建筑安装设备增加所致3)周转能力:期末存货价值较年初增加7.69%至1.4亿元，存货周转率达到0.44倍，应收账款较年初增加24.59%至0.76亿元，应收账款周转率达到2.80倍人造钻石行业蓬勃发展，上游制造业供不应求在消费领域，钻石渗透的市场规模和渗透率将得到提升，行业的高景气度将持续2022年第一季度，印度原石进口额为5.11亿美元(同比+105.52%)，原石出口额为3.86亿美元(同比+77.16%)，对应整体钻石进出口渗透率分别为9.62%/6.19%，同比增长3.58/2.38个百分点在工业领域，传统基础设施使用的钻石单晶需求稳步增长，光伏制造和半导体领域的新应用正在赶超到2025年，中国培育钻石毛坯/钻石单晶/微粉市场规模预计将达到295/46/260亿元在行业高景气下，基于公司的募资计划，我们预计公司今年将新增600台六面顶压机，年培育钻能力将超过75万克拉继续增加，产能规划清晰公司40亿定增项目已获深交所受理，未来产能规划明确项目建设期为三年，计划采购1500立方压机用于栽培钻孔，300立方压机用于工业金刚石1)商丘动力金刚石技术中心及R&D培育金刚石智能工厂中心项目总投资1.39亿元，项目总投资中的产能建设21.91亿元，预测内部收益率34.78%(税后)，全部投资回收期4.73年，2)二期钻石及钻石培育智能工厂项目总投资17.20亿元，预测内部收益率30.90%(税后)，总投资回收期4.87年，3)拟募集资金2.1亿元补充流动资金两个大容量建设项目的经济效益良好根据项目效益估算，2023—2024年总收入为577/15.38亿元，净利润为247/7.58亿元基于对全行业需求的预期和对公司扩产的充分信心，我们预测到2024年公司钻石种植产能将达到190万克拉，年收入将较2021年增长35.86pcts至75.44%盈利预测及投资建议:公司是一家高品质的人造金刚石制造商，兼具确定的成长性和想象空间将加大投资计划，加快产能扩张，未来边际效益提升空间广阔基于一季报业绩和募投项目进展，我们维持公司2022—2024年实现营收941/14.11/20.15亿元，同比增长88.8%/49.9%/42.8%，实现净利润489/7.48/10.93亿元，同比增长104.1%/的预测风险:行业竞争加剧，技术迭代风险，产能扩张受限，需求不及预期