数据翘尾上行 和合资产管理解读6月CPI

上周7月9日，国家统计局发布消息，2022年6月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。和合资产管理投研部门解释，6月CPI涨幅比上月扩大0.4个百分点，上涨原因主要是去年同期基数走低所致。同事，我国疫情防控措施平稳有效，主要民生产品供应回复也带动了数据上行。

数据来源：国家统计局

从分项数据看，食品价格上涨2.9%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨3.5%，服务价格上涨1.0%。1~6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.7%。此外，数据还显示，6月份，全国居民消费价格环比持平。

对此，和合资产管理投研团队进一步解读，6月CPI上升具有一定的结构性特征：总体上，目前猪价和油价虽高，但通胀并未扩散，由于终端需求疲软、产能过剩等原因，上游价格向下游传导的动力目前来看并不足，核心CPI依然疲软。

一，能源价格是国内外通胀上行的重要动力。6月国际油价冲高回落，但整体中枢较5月明显抬升，在此影响下国内成品油价格也相应调升。从交通大类CPI数据的上涨可以看出油价的影响。

服务价格开始回暖。国内部分省市的疫情管控得到明显成果后，随着暑假的来临，跨省交通（机票）和旅游价格分别上涨19.2%和1.2%，宾馆住宿价格由上月下降0.7%转为上涨0.3%。

猪周期开始上行。6月猪肉CPI环比上涨2.9%，拉动CPI环比0.04个百分点。市场上不少机构对7月CPI数据走势做出了预判，7月CPI同比会上升至 2.8%左右。

PPI数据上，随着上海复工复产持续推进，重点产业链供应链逐步畅通稳定，保供稳价政策效果继续显现。从同比看，6月PPI同比涨幅（6.1%）比前月回落0.3个百分点，主要是去年基数走高的影响，今年以来已连续6个月出现回落。

数据来源：Wind

和合资产管理表示，6月PPI同比上涨6.1%，前值6.4%，环比持平，但通胀输入压力增大。国际方面，国际油价上涨，带动国内价格上行，其中石油天然气开采、石油煤炭加工、化学纤维制造业继续上涨；国内方面，受保供稳价持续推进和内需走弱影响，黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工、非金属矿物制品价格环比均出现下降。

展望后市，政策层面，和合资管认为下半年应对通胀的思路是保供，年内通胀暂不构成货币政策收紧担忧；市场方面，下半年通胀担忧仍可能阶段性扰动债市情绪，股市层面，消费需求修复将继续，相关产业链利润得到改善。