爱美客300896：Q1业绩持续高增盈利能力再创新高

事件:公司公布2021Q1业绩2021Q1公司实现营业收入4.31亿元，同比增长66.07%，归母净利润2.8亿元，同比增长64.03%，扣非归母净利润2.66亿元，同比增长63.52%差异化产品矩阵推动业绩快速增长伴随着疫情对医美消费影响的逐步消除，公司差异化布局将实现业绩的全面稳步提升1)臀体:目前颈纹，眼周细针终端渗透率仍较低，明星产品臀体有望继续贡献业绩增长，2)水光针:近期政策将水光针等产品纳入三类医疗器械管理Hi—body 2.5和霍贤泡泡针凭借资质壁垒具有竞争优势3)日间大使:2021年6月获批上市的新产品童眼臻日间大使，兼具填充和再生双重功能将加速推广，22年实现放量，有望与接力开始第二条增长曲线4)肉毒素:2021年6月收购Huons25%的25%股权，进入A型肉毒素蓝海市场，目前处于三期临床试验，预计2024年获批构建第三条增长曲线盈利能力创新高，费用增加2022Q1公司毛利率为94.45%，同比上升+1.95 PCT，净利率65.03%，同比+1.09pct，毛利率创历史新高第一季度，销售/管理/R&D率分别为12.52%/5.08%/6.75%，同比增长+1.83厘/+0.55厘/—2.26厘该公司的新产品湿日信使仍处于推广阶段由于人工成本和销售推广相关费用的增加，销售费用率有所上升后续称公司拥有丰富的研发产品线，有利于在严格监管下长期高质量发展2021年以来，医美监管政策密集出台，加快出清市场公司在产品布局和渠道建设上优势明显，拥有国内最多的三类医疗器械产品严格的监管有助于长期的高质量发展目前公司多项研究产品正在稳步推进:纤体利拉鲁肽已完成I期临床试验，利多卡因丁卡因乳膏，脱氧胆酸注射液，透明质酸酶等在研产品进展顺利，预计2022—2023年进入临床试验阶段丰富的产品线有望继续推动公司业绩的高增长预测及投资建议:公司作为国内领先的医美注射公司，盈利能力，差异化产品布局，渠道建设优势明显，有望在严格监管下进一步巩固优势地位预计2022—2024年归母净利润分别为13.54亿元，195.3亿元，27.26亿元，对应PE分别为78X，54X，39X，维持增持评级风险:新产品推广不及预期，行业竞争加剧，宏观经济下行压力加大，需求疲软，医疗事故风险，监管超预期，开发中产品的审批进度低于预期