奥瑞金002701：全年业绩符合预期新兴业务打开成长空间

事件概述　　奥瑞金发布2021 年年报，2021 年公司实现营收138.85 亿元，同比增长20.22%，归母净利润9.05 亿元，同比增长19.68%，扣非后净利为7.98 亿元，同比增长53.09%Q4 单季度公司实现营收32.54 亿元，归母净利润0.79 亿元，扣非后净利为0.13 亿元现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为11.83 亿元，比去年同期增加了51.35%，主要系本期收入规模扩大，销售回款增加，以及上期支付材料款增加所致　　分析判断:　　收入端:传统业务稳定发展，新兴业务快速增长报告期内，公司主要产品为金属包装产品及服务，三片罐业务稳中有增，二片罐业务表现亮眼，共实现营收121.97 亿元，同比增长了17.95%公司共生产，销售金属包装产品187.93/186.99亿罐，同比提升19.23%/19.15%公司灌装业务稳步增长，实现营收1.86 亿元，同比增长了13.54%公司罐装生产量和销售量分别为10.19/10.12 亿罐，同比提升了35.51%/28.95%公司还围绕包装+的战略方向，推出了一系列自有品牌产品，其他类业务共实现收入15.02 亿元，同比增长了43.75%　　利润端:原材料价格波动导致毛利率下滑　　成本方面，2021 年公司整体毛利率为15.53%，同比下滑5.34pct，主要系原材料价格大幅波动所致公司整体净利率为6.46%，同比下滑0.26pct分产品看，公司金属包装产品及服务的毛利率为16.62%，同比下滑了5.39pct费用方面，2021年公司的期间费用率为8.13%，同比下降2.80pct其中销售，管理，财务费用率分别为1.15%，4.02%，2.6%，同比下滑了0.62，0.85，1.14pct公司研发费用率同比下滑0.18pct至0.36%公司投资净收益为2.51 亿元，同比提升了28.72%，主要系股权投资项目权益法确认的投资收益　　其他重要财务指标　　2021 年期末公司持有货币资金9.42 亿元人民币，同比下降7.37%公司公允价值变动损益为—1549.78 万元，主要系其他非流动金融资产公允价值下降所致公司投资活动产生的净现金流量同比净流出减少1.67 亿元，主要系本期处置部分股权投资项目收回投资所致公司筹资活动产生的净现金流量同比净流出增加12.14 亿元，主要系2020 年发行可转换公司债券收到募集资金10.69 亿元，以及本期实施同一控制下企业合并支付香港景顺股权对价款3.99 亿元所致　　包装+打开成长新空间　　报告期内，公司围绕包装+的战略方向，依托大消费，大健康，国潮等理念，植根于包装领域传统主业优势，创新应用包装新技术，新材料，公司推出了自有品牌产品元养物语系列饮料产品助力滇货出山迈出了坚实的第一步，犀旺运动营养饮料也已开始生产销售，借助冬奥会契机，公司与中体产业合作，共创体育营销的新型服务生态，公司的预制菜产品，牵手地方政府和知名企业，结合各地独有的农产优势，向市场推出绿色，健康的食品我们认为，公司依托在技术研发，智能制造，品牌共推，多元化营销等多重领域优势，从品牌的幕后走向前端，打开成长新空间　　投资建议　　我们认为行业竞争格局已经得到较大的改善，公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好，产能的扩张以及包装+等新业务的拓展将为公司未来成长提供支撑考虑到公司产能扩张，我们上调公司的营收预测， 2022—2023 年公司的营业收入由133.66/147.29 亿元上调至153.81/167.76 亿元，但考虑到上游大宗商品价格持续处于高位，我们下调公司的EPS 预测，EPS 由0.42/0.47 元下调至0.39/0.43 元预计2024 年公司将实现营收178.13 亿元，EPS 为0.47 元，对应2022 年4 月22日4.95 元/股收盘价，PE 分别为12.83/11.49/10.42 倍，维持公司买入评级　　风险提示　　1) 红牛纠纷2)原材料价格波动3)供需格局恶化