深度公司宏发股份600885：新能源业务增速亮眼22Q1盈利能力回暖

公司发布2021年年报和2022年一季报，利润同比+28%/+21%公司经营稳健，HVDC业务增速亮眼，其他业务基本保持高速增长，维持增持评级评级要点:2021年扣非利润增长33%，2022年利润增长21% Q1:公司2021年发布年报，全年实现营业收入100.23亿元，同比增长28.18%，实现归属于上市公司股东的净利润10.63亿元，同比增长27.69%，扣非后利润9.23亿元，同比增长32.98%同时，公司发布2022年一季报，实现利润2.79亿元，同比增长20.78%，扣非2.52亿元，同比增长20.66%辉煌的经营性现金流:2021年，公司经营性现金净流入9.12亿元，同比增长26.72%，2022Q1同比转正至2.94亿元，反映收入质量更高原材料涨价对毛利率形成压制，2022Q1略有回升:受原材料涨价等因素影响，2021年公司继电器材料成本上升42.55%，综合毛利率同比下降2.37个百分点至34.58%，2022Q1综合毛利率环比上升0.72个百分点至33.49%高压DC继电器交付高速增长:公司高压DC产品在全球竞争格局中确立了明显的领先地位，与特斯拉，通用，大众，奔驰，宝马，奥迪等全球主要新能源汽车制造商基本建立了业务合作关系2021年，全球市场份额从25%增长到36%2021年，公司高压DC继电器出货量14.6亿元，同比增长147%，2022Q1出货量同比增长127%至6.38亿元，国内外标杆客户实现超预期增长此外，公司2021年信号继电器出货量同比增长43.2%至5.2亿元，市场布局和客户结构优化成效显著电源，汽车继电器等产品保持较快增长:2021年公司电源/汽车继电器分别出货35/15.21亿元，同比增长30%，整体势头保持良好功率继电器出货量同比下降8%至14亿元在当前股本估值下，我们将公司2022—2024年预测每股收益调整为1.84/2.36/2.98元，对应市盈率为21.6/16.9/13.4倍，维持增持评级评级面临的主要风险，疫情影响超出预期，下游需求不及预期，海外市场环境的不利变化，汇率波动，新业务发展进度不尽如人意